El mercado ha ocupado gran parte de su jornada del miércoles en procesar los alcances de la versión final del nuevo régimen de inversiones para las AFP nacido desde la reforma de pensiones y su cambio a fondos generacionales.
En un informe al respecto, LarrainVial Estudios destacó que la normativa amplía el espacio para la inversión en activos alternativos y entrega mayor flexibilidad a las administradoras para alejarse de las carteras de referencia.
“El nuevo régimen de inversiones no generaría cambios significativos en la valorización de los activos locales, pero persisten riesgos relacionados con la definición de los índices utilizados para los índices de referencia”, señaló el documento.
Asimismo, valoró que la renta variable extranjera de mercados emergentes se dividirá entre “Mercados Emergentes excluyendo Latam” y “Latam excluyendo Chile”, mientras que la renta fija extranjera de mercados emergentes se separará entre moneda dura y local.
Activos alternativos
Pero uno de los cambios más relevantes para la compañía está en los activos alternativos. El informe señaló que “el límite agregado ‘Total de Activos Alternativos’ sube desde 20% a 25% en la Etapa 1”, mientras que la Etapa 2 pasa desde un límite plano de 20% a una disminución gradual desde 25% hasta 22,2%.
“Dentro de esa banda ampliada, el sublímite específico de private equity permanece sin cambios en las Etapas 1-5. Por lo tanto, el espacio adicional para los fondos más jóvenes proviene completamente del componente ‘Otros Activos Alternativos’”, sostuvo el reporte.
Asimismo, afirmó que la regulación flexibiliza los límites para private equity en las etapas más avanzadas. Mientras el borrador establecía un límite de 0% desde la Etapa 7 hasta el Fondo de Consolidación, la versión final establece un piso de 3% desde dicho estadio en adelante, “permitiendo incluso que el fondo más conservador mantenga exposición a private equity”, destacó el informe.
Mayor margen
Otro de los cambios destacados por LarrainVial está en las bandas de desviación y el tracking error (TE), parámetros que determinan cuán cerca deben seguir las AFP a sus carteras de referencia.
“La ampliación de las bandas otorga a las AFP espacio para alejarse del índice de referencia”, afirmó la compañía.
El informe también resaltó la eliminación del requisito de Information Ratio para acceder a premios por desempeño. “La versión final eliminó el requisito de information ratio, dejando las tres condiciones restantes (banda, TE y retorno nominal positivo)”, señaló.
Para LarrainVial, el efecto será una mayor flexibilidad en la gestión. “La ampliación de las bandas y del tracking error para la medición del desempeño permitiría una mayor flexibilidad en la toma de decisiones de las AFP”, resumió.
Flujos y activos locales
Respecto del impacto sobre el mercado chileno, LarrainVial estimó que la renta fija corporativa local sería la principal beneficiada, con una presión compradora de US$ 4.955 millones.
En contraste, proyectó una presión vendedora de US$ 2.885 millones para la renta fija gubernamental local y de US$ 1.283 millones para la renta variable local.
En términos relativos a julio de 2026, esos flujos equivalen a un crecimiento de 12,8% para la renta fija corporativa, una caída de 6,3% para la renta fija gubernamental y una baja de 5,4% para la renta variable local.
Sin embargo, el informe advirtió que estas cifras suponen que las carteras de máxima varianza toman el máximo permitido en activos alternativos, “lo que podría no materializarse en el corto plazo”.
A juicio de LarrainVial, las AFP no necesitarían realizar ventas significativas para ajustar sus portafolios. “Dado que los flujos de contribuciones (incluidos los 10 puntos porcentuales de contribuciones previos a la reforma) alcanzan cerca de US$ 9.000 millones por año, consideramos que las AFP no necesitarían vender activos para reasignar sus portafolios, ya que podrían realizar la reasignación a través de los flujos que continúan recibiendo”, explicó.
En la misma línea, la firma descartó efectos relevantes sobre el tipo de cambio o las tasas de interés. “De manera similar, no vemos efectos significativos sobre la apreciación o depreciación del peso, ni sobre las tasas de interés, dados los movimientos limitados dentro de cada clase de activo.”
LarrainVial advirtió que aún existe un elemento pendiente: los índices específicos que utilizará cada clase de activo para construir las carteras de referencia.
“Dado que la Superintendencia de Pensiones dejó pendiente la definición de los índices para cada clase de activo que se utilizarán para definir el índice de referencia, no es posible determinar si, al evaluar la segunda derivada de estos cambios, podrían producirse cambios significativos en las subclases dentro de cada categoría”, concluyó.
VER MÁS
MARKET DATA
<%userdata?.email%>
Editar perfil
Credencial
Salir
(Twitter)
Instagram
Facebook
LinkedIn
YouTube
TikTok
Alto contraste
LarrainVial
{{/if}}
