El año pasado los mercados lidiaron con un inicio turbulento por las dudas del crecimiento de China, luego a mitad de 2016 la salida del Reino Unido de la Unión Europea (Brexit) retomó los fuertes movimientos del precio de los activos, y más tarde, la llegada de Trump al poder vino a cerrar un período que puede ser considerado como volátil, aunque no tanto como podría ser este año, según un informe de Credit Suisse al que DF tuvo acceso.
Para ello, el banco de inversiones toma de referencia el Índice de Volatilidad del Mercado de Opciones de Chicago (VIX, por su sigla en inglés) o más conocido como el “índice del miedo” el cual entre más alto está, refleja la mayor volatilidad que hay en los mercados. Según Credit Suisse, este año los niveles del indicador llagarán a un promedio de 17 puntos, superior a los 15,8 en que estuvo el ejercicio anterior.
Hasta ahí todo pareciera “normal”, pero el informe advierte que si se dan ciertas situaciones el índice de volatilidad podría subir de forma importante, llegando a niveles de las grandes crisis bursátiles.
Entre los factores que podrían gatillar lo anterior, el banco menciona el inicio de una eventual guerra comercial entre Estados Unidos y China, luego si se concreta la victoria de Marine Le Pen en Francia, y si escala un conflicto militar entre China y Estados Unidos en el estrecho de Taiwán. Esto podría llevar al VIX a niveles de máximos de 35-40 puntos, los cuales no se ven desde 2008, cuando el mercado vivió una profunda crisis financiera y el indicador tuvo los más altos niveles desde que tiene registros (1990).
Los riesgos
En el caso de las elecciones en Francia, el mercado le da un 20% de probabilidad de que Le Pen salga electa, pero ya se sabe que a la hora de predicciones el mercado no es el más indicado, basta recordar lo que estimaba antes del referéndum del Brexit y las elecciones de Estados Unidos.
El gran golpe para el mundo financiero vendría por la promesa de Le Pen de hacer un referéndum para la salida de Francia de la Unión Europea, lo que sería más duro que la salida del Reino Unido y que podría ser considerado como el fin de la alianza de los países del Viejo Continente.
“Las elecciones francesas plantean un riesgo sistémico mucho mayor que el “Brexit”: esperamos que el VIX tenga un significativo (aunque probablemente de corta duración) peak de rango 28-30 puntos. Deberíamos ver un aumento más sostenido en volúmenes de más larga data si Le Pen gana”, dice el documento de Credit Suisse.
Escala de la tensión entre las potencias
En el caso de una guerra comercial entre EEUU y China, la entidad financiera afirma que poniéndose en el escenario más pesimista se podría llegar a una recesión de la economía ¿Cuánto afectaría esto al mercado? En el informe se detalla que en 2015, la amenaza de desaceleración en China llevó al VIX a estar en 53 puntos en agosto de ese año, mientras que el susto de una contracción en la economía norteamericana en el año 2011 causó una corrección en el S&P 500 de alrededor 18% y llevó al VIX a 45 puntos.
Nada alentador sería también si se escala en un conflicto militar en la zona de Taiwán, más cuando ni Trump ni el presidente chino Xi Jinping querrán mostrar debilidad, algo que estos países ya saben cuando en 1995 China disparó misiles sobre la isla como advertencia después de que Estados Unidos concedió una visa de visita al entonces presidente taiwanés. En respuesta, Estados Unidos envió dos portaaviones a la zona, día en que el S&P cayó 3,1%, mientras que la volatilidad aumentó en más de 10 puntos durante el peak de la tensión.
Proyecciones para el S&P 500
Por otra parte, para la primera parte del año la entidad proyecta que el S&P 500 esté en la órbita de los 2.350 puntos (hoy está en 2.330 puntos) debido a ganancias que tendrán su mejor temporada de los últimos cinco años, además los inversionistas están apostando a los bonos por sobre la renta variable, entre otros factores. Mientras que para la segunda parte del año el banco de inversiones estima que bajará un poco y se situará en un promedio de 2.300 puntos. Lo anterior debido a un mejor rendimiento de los bonos que superará a las acciones en cerca de un 3% “todo un desafío”, dice el informe. Además, se estará atento a lo que pase en la reunión del Partido Comunista en China, el cual determinaría un cambio en el enfoque estructural de las políticas de crecimiento del gigante asiático. Además, ven para esa parte del año un aumento de los salarios en Estados Unidos, lo que derivaría en una presión sobre los márgenes de ganancias de las empresas.
tendencia alcista para los países emergentes
Credit Suisse además tuvo palabras para los países emergentes, proyectando un periodo alcista y viendo que puede existir un alza de 8% para el MSCI Emergente.
Lo anterior basado en aumento de las expectativas de crecimiento de las utilidades, mejora de los márgenes y estabilización de las proyecciones.
Además ve que las monedas de estos países están baratas versus sus precios históricos, lo que llevará a que los fondos internacionales estén más expuestos a estos mercados.
Sin embargo, a pesar de los fundamentos positivos, ven elevados riesgos geopolíticos y macro en 2017. Uno de ellos es que Brasil sigue siendo un país que puede mostrar debilidades y con China y México como los más expuestos a las guerras comerciales.
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