La caída en el precio del cobre y el bajo crecimiento de la actividad económica han mermado las cuentas fiscales de Chile. Muestra de aquello es la senda ascendente de la deuda pública bruta en el país, que el año pasado no sólo alcanzó su nivel más alto desde mediados de los 90, sino que además su incremento año a año fue el mayor desde el retorno a la democracia.
Según un informe de la Dirección de Presupuestos (Dipres), la deuda bruta -que considera sólo las acreencias del gobierno central, excluyendo las empresas públicas y las universidades estatales- ascendió a US$ 53.365 millones al cierre del 2016, lo que representa un 21,3% del PIB. Este es el ratio deuda/PIB más alto desde 1994. Adicionalmente, el monto de las acreencias fiscales se incrementó en US$ 14.400 millones el año anterior, el mayor salto desde por lo menos 1991 (ver gráfico).
En términos de composición, apenas el 18,9% del total corresponde a deuda externa, mientras que el restante 81,1% es endeudamiento en el mercado local.
El lunes en la comisión mixta de Presupuestos, el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, señaló que el fuerte incremento en la deuda que se emitió a nivel local respondía a una decisión de carácter “financiero”, dado que las tasas para endeudarse en el mercado interno se ubicaban cerca de sus mínimos históricos.
Eso sí, la autoridad advirtió sobre la tendencia futura de crecimiento del endeudamiento público.
“La deuda está aumentando y lo está haciendo a un ritmo bastante elevado. Por eso es que hemos venido diciendo que tenemos que tener mucho cuidado con la trayectoria fiscal”, dijo Valdés el lunes.
Perspectivas al alza
¿Cómo se viene el escenario para este año? Según las propias proyecciones de Hacienda, la deuda se empinará a 25% del Producto, ubicándose como el nivel de endeudamiento bruto más alto desde 1993. A 2020, acorde a las estimaciones de Teatinos 120, el endeudamiento será equivalente a 31,1% del Producto.
El economista de BCI Estudios, Antonio Moncado, advierte que las fuentes de financiamiento para el Fisco se han visto limitadas “de manera considerable” por el bajo crecimiento del PIB y la caída del precio del cobre.
“Para 2017, este stock vuelve a aumentar con una colocación de deuda de US$ 11.500 millones (local y externo), junto con los US$ 1.500 millones destinados a la recapitalización de Codelco”, recalca.
El economista de BBVA Research, Cristóbal Gamboni, señala que si bien la deuda en términos brutos y netos (1% del PIB) es “baja aún”, es un factor “preocupante” el ritmo de crecimiento de las acreencias fiscales.
“Es escaso el espacio de maniobra, pero el Fisco puede continuar haciendo esfuerzos de contención de gasto”, dice.
El economista jefe de Itaú Chile, Miguel Ricaurte, señala que parte “importante” del aumento del stock se relaciona con el diferencial cambiario, ya que el dólar cerró en $ 707 en 2015 y $ 667 el año pasado. Eso sí, prevé que la deuda alcance los US$ 60.000 millones este año.
“Es muy importante mantener el gasto contenido, aunque el espacio para ello es limitado. Las autoridades ya están haciendo esfuerzos importantes en este sentido. Es clave, sin embargo, que se tomen medidas que reactiven el crecimiento”, destaca.
¿Se acerca la baja de la nota soberana? Aún no
La directora ejecutiva del Centro de Estudios Financieros del ESE Business School de la Universidad de los Andes, Cecilia Cifuentes, asegura que el aumento de la deuda se explica por el déficit efectivo, que ascendió a 2,8% del PIB el año pasado -el más alto desde 2009-, y algunas capitalizaciones de empresas públicas.
“Es altamente factible que el nivel de deuda alcance los US$ 60.000 millones o incluso superior este año, considerando que el déficit fiscal estimado para este año es superior al de 2016”, dijo Cifuentes.
La economista señala que este escenario se encuentra ya “bastante internalizad”o por parte de las agencias clasificadoras. “Efectivamente es lo que explica la posibilidad de un downgrade, aunque no necesariamente durante este año”.
Respecto a este mismo tema, Ricaurte asegura el incremento de la deuda, como proporción del PIB, será de 3,7 puntos porcentuales este año, levemente por debajo de lo registrado el año pasado. “En la medida que el crecimiento económico no se encuentre demasiado por debajo de lo esperado por las calificadoras de riesgo, no veo que éstas vayan a recortar la nota soberana”.
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