Como un año "mezquino" en términos de retornos para la bolsa local define 2014 la gerente de Estudios de EuroAmerica, Ximena García, con una rentabilidad nominal para el IPSA cercana al 3% anual.
"Este escenario se ha dado en una bolsa con características bastante distintas a lo que se veía años atrás, porque pudiste ver caídas importantes pero los volúmenes en general no se habían visto mermados", expone.
A su juicio, la bolsa estuvo presionada por una serie de factores, destacando la reforma tributaria, una corrección a la baja tanto del crecimiento a nivel global como local y resultados corporativos menores a lo esperado. Y, al parecer, 2015 no sería distinto.
- ¿Cuáles son sus estimaciones de retorno en 2015 para el IPSA?
- Nuestra proyección de IPSA 2015 está en un rango de
4.200-4.250 puntos, lo que descansa sobre nuestras estimaciones de crecimiento en utilidades, que apunta a un incremento en torno a 23%, aunque es ajustable trimestre a trimestre, en una revisión que puede ser alcista o bajista. Puede llamar la atención este 23%, pero responde principalmente a una baja base de comparación.
En general, vemos bastantes riesgos tanto locales como internacionales, como la desaceleración económica, la puesta en marcha de la reforma tributaria y discusiones en torno a la agenda laboral.
- ¿Con la reforma laboral veremos una presión similar en la bolsa a la que vimos con los cambios tributarios este año?
- En general, los efectos de reformas, con el bajón que se ha observado en la bolsa y la presión bajista que ha tenido, el efecto está prácticamente internalizado en los precios, con la información que tenemos actualmente. Cuando conozcamos el detalle podríamos tener otro efecto mayor, pero esto no debería ser de la magnitud que causó en su minuto la reforma tributaria.
- En los últimos dos meses hemos visto un retorno de las AFP al mercado local, ¿continuará esa tendencia?
- Efectivamente, en el último tiempo las AFP han efectuado mayores compras, pero para nosotros no es significativo de una toma de posición relevante, ya que su posición se mantiene en mínimos. No vemos un cambio de tendencia o un punto de inflexión y eso se refleja en las últimas jornadas bursátiles, que efectivamente han estado bastante presionadas. La pregunta es si el foco seguirá en los mercados desarrollados. Podríamos tener un rebalanceo de darse un QE (relajamiento monetario) en Europa, pero los mercados desarrollados siguen viéndose más atractivos que los emergentes.
- Las compañías del sector Utilities están cerrando 2014 con fuertes alzas. ¿Podrán ampliarse en 2015?
- A nosotros nos gusta bastante el sector eléctrico todavía, es interesante porque el reenganche de varios contratos va a ser a precios bastante más atractivos de lo que se vio previamente, y en la parte hidroeléctrica hay holguras comerciales. Nosotros privilegiamos hidroeléctricas por sobre termoeléctricas, con las acciones de Colbún y Endesa como las favoritas de la cartera actualmente.
- ¿Hay otros sectores o compañías donde vean atractivo?
- También estamos positivos en el sector Forestal, específicamente en CMPC como una alternativa de largo plazo, ya que los riesgos que el mercado le incorporaba se han ido diluyendo y, además, por la puesta en marcha de la planta Guaíba II. LAN es una empresa que uno debería estar monitoreando y mantener en el radar, el cuarto trimestre será decisivo respecto de un eventual punto de inflexión en términos de resultados.
- ¿Las valorizaciones actuales de la bolsa local se ven atractivas para los inversionistas?
- A los niveles que estamos viendo hoy, en 3.800 puntos y hasta 3.950 puntos, la bolsa puede ser interesante, especialmente luego de la baja que observamos en las últimas jornadas. Podemos encontrar valor, pero hay que ser selectivo. Por ejemplo, en actividad relacionada con el sector Consumo, que está claramente debilitado, tienes compañías como Falabella que en sus sames store sales (SSS), sus ingresos y a nivel de Ebitda sigue manteniendo eficiencias. Con todo, ponemos una nota de cautela en el Retail como sector.
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AFP
