La inflación incorporada en el precio de los activos financieros -a través de la compensación inflacionaria (CI)- para fines de 2015 ha caído de forma significativa en las últimos meses, tendencia que se ha acentuado por el derrumbe en los valores internacionales del petróleo.
En los últimos días, las expectativas de inflación implícitos en los depósitos a un año se encuentran en niveles de 0,7%, mientras que las proyecciones del Banco Central publicadas en el último IPoM se encuentran en torno a 2,8% para el mismo período.
¿Se pueden capitalizar estas discrepancias entre el mercado y las proyecciones? Según Credicorp Capital, el panorama presenta oportunidades para invertir en el mercado de renta fija, ya que las tasas de interés de los instrumentos en UF están en niveles "muy altos" debido a las diferencias en los rendimiento entre estos instrumentos y los papeles en pesos.
La entidad señala que existe un "premio por Tasa de Política Monetaria" que genera una brecha entre las expectativas de inflación para el período y la inflación implícita, pero en su opinión la situación actual está desalineada con los fundamentos y con dicho estímulo de manera importante, generando una oportunidad interesante en los instrumentos en UF, principalmente de corto plazo.
"Hoy encontramos que los instrumentos en UF ofrecen un premio por TPM, que es que cuando los inversionistas esperan recortes adicionales en la tasa de política monetaria, prefieren estar invertidos en instrumentos nominales que en UF", sostiene el departamento de Estudios, y agrega que esto lleva a que los instrumentos en UF ofrezcan un rendimiento superior ex post (después del hecho).
Aunque Credicorp prefiere los instrumentos de menor duración, advierte que las oportunidades para invertir en UF se presentan a lo largo de toda la curva, ya que se observa un CI de 2,4% en un plazo de 5 años y de 2,8% para 10 años. Sostiene que existirá un mayor valor en los instrumentos con duración menor a siete años, por lo menos hasta que el mercado no descarte recortes adicionales de la TPM y hasta que no se evidencie una recuperación.
La entidad no apuesta por recortes adicionales en la tasa bajo su escenario base -de una TPM en 3% por un tiempo prolongado-, pese a que los bajos precios del petróleo entregan un respiro al Banco Central en términos de inflación.
"Las CI están reflejando una expectativa de inflación excesivamente baja, completamente desalineadas con las expectativas. Además, la diferencia de 2,0% supera con creces el 'premio por TPM' de los últimos periodos, que ronda los 50 puntos base", concluyó.
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