Por Martín Wolf
Los últimos días nos han recordado una de las dos principales realidades económicas contemporáneas: el Presidente de Estados Unidos es un destructor. Sin embargo, esto concuerda con la otra realidad: a pesar de las perturbaciones y conmociones de nuestra era, la economía mundial sigue siendo una poderosa máquina de crecimiento, impulsada por innovaciones notables, financiación arriesgada y grandes acumulaciones de deuda. ¿Podrá mantenerse esta situación? La razón para creer que sí es que el crecimiento ha sido la característica dominante de la economía global desde mediados del siglo pasado. No obstante, debemos recordar siempre que una cosa es el crecimiento y otra muy distinta el crecimiento estable.
¿Cuál es, entonces, la última barbaridad de Donald Trump? Primero, inició una guerra contra Irán sin un plan, lo que ha disparado los precios del diésel en Estados Unidos y en todo el mundo. Luego, hace unos días, llegó a un acuerdo con Vladimir Putin para liberar diésel ruso en los mercados globales, violando las sanciones impuestas tras la invasión ilegal de Ucrania por parte de Putin. Trump también le ordenó a Kiev que detuviera sus ataques contra refinerías de petróleo rusas y amenazó con cortar el intercambio de inteligencia con Ucrania y el acceso a armamento estadounidense. Este "acuerdo" es a la vez insensato y perverso: insensato, porque es demasiado pequeño para reducir significativamente los precios del diésel , y perverso, porque está dispuesto a sacrificar a un país que lucha heroicamente por liberarse de la tiranía.
La política actual de Estados Unidos no solo es imprudente e inmoral, sino que también es una de las causas de la imprevisibilidad mundial. Así, el último informe Perspectivas de la Economía Mundial (WEO, su sigla en inglés) del FMI comienza con el siguiente comentario de Silvana Tenreyro, la nueva consejera económica: "En menos de siete años, la economía global se ha visto sometida a una secuencia excepcional de acontecimientos". Sin embargo, todas estas crisis, salvo la pandemia, son provocadas por el hombre, o quizás por líderes autoritarios. Las otras son la guerra en Ucrania, la guerra arancelaria y la guerra en Oriente Medio. Putin inició la primera de ellas en 2022. Trump, por supuesto, inició las otras dos.
Como señala Tenreyro, estas crisis han puesto a prueba la resiliencia de los hogares, las empresas, los mercados financieros y los gobiernos. Individualmente, cada uno de estos acontecimientos importantes se habría considerado improbable. Su confluencia en un período tan corto resulta aún más extraordinaria. Sin embargo, sorprendentemente, las previsiones del WEO para el crecimiento de este año y el próximo, del 3,1% y el 3,4% respectivamente, se mantienen prácticamente sin cambios desde abril, a pesar de una interrupción del suministro energético más persistente de lo previsto. Se espera, no obstante, que la inflación global alcance el 4,7 % este año, como consecuencia del aumento de los precios de las materias primas, y el 4,1 % en 2027. Afortunadamente, se prevé que el impacto en la inflación subyacente sea limitado.
Las explicaciones de esta resiliencia son conocidas. Incluyen el ajuste de las exportaciones e importaciones, alejándose del comercio directo entre Estados Unidos y China. Sin embargo, más recientemente, los factores dominantes han sido la flexibilidad de la economía energética global, que se analizó aquí la semana pasada , y el auge de la inversión impulsado por la IA. Aun así, no hay garantía de que ninguno de estos factores perdure. Como señala Nick Butler , las reservas de crudo y productos derivados son bajas tras seis meses de reducciones. Además, las exportaciones de diésel y combustible para aviones [desde el Golfo] siguen siendo mínimas. También están en riesgo los suministros de nafta, urea y gas natural licuado (este último de especial importancia para Europa). El auge de la inversión en IA también concentra el riesgo. Incluso si la IA funciona, es probable que el nivel de inversión deje de crecer, o incluso disminuya, en algún momento. Además, es posible que la IA no resulte rentable a la escala esperada.
Se aprecian otras fragilidades, sobre todo en lo que respecta a las finanzas públicas . A pesar del fuerte aumento de los tipos de interés reales y nominales tras la pandemia, la mayoría de las grandes economías siguen registrando importantes déficits fiscales primarios (antes del pago de intereses). Destaca la situación de Estados Unidos, con un déficit fiscal primario previsto del 4,8 % del PIB este año, una participación de la emisión de letras del Tesoro en el endeudamiento bruto del 58 % y un vencimiento medio de tan solo 5,9 años.
El WEO subraya acertadamente la importancia de recuperar el margen fiscal. La buena noticia es que, en las circunstancias actuales, es probable que el impacto negativo del ajuste fiscal estructural se vea compensado por la bajada de los tipos de interés reales y nominales. Sin embargo, corregir los desequilibrios de las cuentas corrientes mundiales también será fundamental. Esto, por fin, debe involucrar a China .
El WEO destaca otros riesgos a la baja, como el empeoramiento de las guerras en curso, las ciberamenazas (probablemente potenciadas por la IA) y las catástrofes climáticas. No se puede descartar ni una caída del mercado bursátil ni un colapso de la inversión en IA si la rentabilidad de esta tecnología resulta decepcionante. Entre los riesgos económicos al alza se incluye un progreso aún más rápido en la tecnología de IA, aunque esto también podría acarrear consecuencias sociales devastadoras. Otro posible beneficio es una transición energética acelerada, dado que los acontecimientos recientes ponen de manifiesto la falta de fiabilidad de los combustibles fósiles. Dada su ubicación geográfica, es probable que esta situación persista en muchos países. El WEO señala que la capacidad de aprovechar la IA y satisfacer las necesidades energéticas de forma fiable será crucial para las perspectivas de crecimiento. Lamentablemente, los países más pobres del mundo son especialmente vulnerables en ambos aspectos. Por lo tanto, el WEO teme, con razón, que sus niveles de vida se rezaguen aún más con respecto a los de los países más ricos.
Sería bueno creer que el mundo se volverá menos propenso a las crisis. Pero probablemente no sea así. La mejor respuesta es fortalecer los fundamentos, especialmente la flexibilidad y el dinamismo económicos, junto con la resiliencia energética. En este contexto, como señala el WEO, es esencial que el apoyo a las personas vulnerables a las crisis sea específico y temporal. Se acabó el tiempo de derrochar dinero público. También ayudaría que las crisis cesaran. Lamentablemente, con nuestros líderes, no apostaría por ello.
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