Si hay algo que los inversionistas han aprendido a valorar en los últimos meses es la liquidez, en un ambiente donde las incertidumbres ya son pan de cada día. Y eso, combinado con los bajos niveles de tasa que están ofreciendo los instrumentos de renta fija tradicional han despertado el interés en la industria nacional de fondos de inversión.
Ejecutivos de grandes administradoras de fondos chilenas describen un florecimiento del mercado en medio de la pandemia, de la mano de una búsqueda de rentabilidad y liquidez. En esas aristas, la factura tiene puntos a favor: más rentable que la renta fija tradicional, pero más líquida que otras formas de deuda privada, dadas sus cortas duraciones.
“Si bien la pandemia ha afectado las ventas de varios sectores de la economía y, por lo tanto, sus niveles de cuentas por cobrar, hay otros que son esenciales. Éstos han seguido generando un flujo importante de facturas con el mismo nivel de retorno”, describe la portfolio manager del fondo LV Facturas de LarrainVial Asset Management, Verónica González. Este vehículo especializado en la clase de activos cerró 2019 con un patrimonio de US$ 64 millones, según datos de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi).
Desde BTG Pactual, que tiene el mayor fondo de deuda privada de Chile –el vehículo Créitos y Facturas, un vehículo que terminó 2019 con US$ 265 millones y cuya cartera está compuesta en un 47% por facturas–, acotan que el interés se ha despertado recientemente. Mientras que la primera mitad del año fue más “lenta”, señala el gerente de activos alternativos de la AGF, Nicolás de Camino, se ha visto “un apetito creciente por la clase de activo”. En esa línea, la evolución de la pandemia ha dado más luces sobre qué empresas y sectores se ven más resilientes, lo que ha estimulado la inversión por ese lado.
Puntos a favor
Uno de los encantos de las facturas está en el retorno. “Una de las principales razones radica en el nivel de tasas en la economía, que está en niveles muy bajos y es probable que se quede así por un buen tiempo”, comenta el socio y gerente de renta fija de Ameris Capital, David López, lo que deja a las facturas con un spread “interesante”. El fondo de deuda privada más grande de Ameris –con activos por US$ 89 millones a diciembre, según la Acafi– invierte parte de su cartera en facturas.
La evolución de las tasas de interés de estos instrumentos de corto plazo muestra parte del mayor apetito por parte de inversionistas. El rendimiento promedio a 30 días partió el año en 0,41%, según datos de la Bolsa de Productos, llegando a un máximo de 0,49% el 9 de abril de este año. Actualmente, se ubica en 0,25%.
“Esta caída en las tasas está correlacionada a una caída en las tasas en la economía local, pero también obedece a una mayor demanda de inversionistas por facturas versus la oferta disponible”, comenta el gerente general de la Bolsa de Productos, Christopher Bosler.
En contraste, el retorno de los depósitos a plazo en el sistema bancario, según cifras del Banco Central, se encuentra actualmente en 0,04% en el tramo de 30 a 89 días.
A diferencia de otras categorías de deuda privada, con horizontes de inversión de más largo plazo, las facturas tienen altos niveles de liquidez. Para González, de LarrainVial, esta es una de sus mayores ventajas, dado que se genera una “alta rotación de la cartera”.
Relación con factoring
La granularidad que existe en el mercado de facturas, donde se financian pequeñas y medianas empresas, le da una relevancia particular a los originadores, que entregan liquidez a las firmas. Esto deja a las compañías de factoring en una posición de lazos cada vez más estrechos con las administradoras de fondos, a medida que la industria de fondos de deuda alternativa sigue creciendo y profundizándose.
López, de Ameris, describe una relación de larga data entre los fondos y los factoring, que se ha ido potenciando en el tiempo y ha permitido el crecimiento de los originadores. “Creemos que esta relación seguirá fortaleciéndose, y actualmente muchos más originadores comienzan a operar con fondos o empiezan a evaluar esta alternativa”, acota.
Por lo general, los fondos actúan a través de varios originadores para comprar paquetes de facturas para sus aportantes. Ameris, por ejemplo, tiene relaciones con varias firmas de la industria, mientras que el fondo Créditos y Facturas de BTG Pactual tiene inversiones en activos originados por Nuevo Capital y E-Capital.
Recientemente, algunas compañías han estrechado lazos con otras firmas de facturas, ligadas al mundo FinTech. La administradora XLC, por ejemplo, está levantando un nuevo fondo donde el originador de facturas es la FinTech Xepelin, mientras que Moneda Asset Management está aliada con Cumplo.
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