Como principal operador en América con presencia en 12 países -y tercero a nivel mundial con 97 puertos- en el negocio de remolque marítimo, la compañía SAAM está expuesta a los ciclos de una economía internacional que en los últimos meses ha estado marcada por los efectos de los conflictos bélicos en la actividad del transporte y los costos en general, especialmente de los precios de los combustibles. Este último factor se hizo presente en el balance al primer semestre de este año, lapso en el cual su desempeño creciente de la empresa en utilidades se vio interrumpido con una baja de 6% (US$ 37,6 millones) a junio, retroceso que se profundizó a -17% en la comparación entre los segundos trimestres de 2025 y 2026.
“Los costos de ventas aumentaron en US$ 11,1 millones (+10%) respecto del segundo trimestre de 2025, alcanzando US$ 119 millones, producto de los incrementos en Remolcadores (+10%) y Logística Aérea (+14%) variación que se explica “por los costos de combustible y los mayores costos en subcontrataciones y personal asociados al efecto de la apreciación de monedas”, además del aumento en la actividad y flota de remolcadores, detalló la firma en su último análisis razonado.
Esta suma de factores fue compensada por un alza de 10% en los ingresos a US$ 332 millones a junio y de 11% en la comparación al segundo trimestre, crecimiento que SAAM explicó por “la mayor actividad en remolcadores, la apreciación de las monedas locales frente al dólar (efecto que es compensado a nivel de costos y gastos) y el mejor mix de tarifas”, desglosados en incrementos de 12% en remolcadores y 8% de logística aérea.
Sube la clasificación
Dado que las condiciones generales de la economía, logística, energía y transporte se mantienen en general ya avanzada la segunda mitad de este año, ¿qué cabe esperar al cierre del presente ejercicio?.
“Hay mucho ruido a nivel global. Y pese al tema arancelario en EEUU, el conflicto en Medio Oriente y las presiones de costo en combustibles, los resultados de SAAM se mantienen bastante saludables. Ahí entra su importante posición competitiva y el grado de diversificación que le permite mitigar presiones particulares en algunos segmentos o países”, indicó Esteban Sánchez, analista principal de Feller Rate.
Destaca que las circunstancias difíciles que marcan el actual escenario “también tiene aspectos positivos en el sentido de que nos permite ver cuáles son las empresas que presentan mayor estabilidad”, marco en el cual el resultado de SAAM es mejor de lo esperado.
En esa perspectiva, Feller Rate acaba de subir la clasificación asignada a la solvencia y líneas de bonos de Sociedad Matriz SAAM S.A. (SM-SAAM) desde “AA” a “AA+”.
El informe fundamenta su mejoría en el desarrollo del plan estratégico implementado por la entidad en los últimos años “que ha implicado un continuo fortalecimiento de su posición competitiva y un mayor control sobre sus filiales, otorgándole una mayor estabilidad y predictibilidad relativa a su capacidad de generación de fondos de la operación”, a lo que se suma “una conservadora estructura de endeudamiento, lo que se ha traducido en la mantención de satisfactorios índices de cobertura y una sólida posición de liquidez, pese al plan de expansión en curso”.
El plan estratégico tuvo hitos destacados en la primera mitad de este año con operaciones como el cierre de la adquisición del 30% de Intertug, empresa de servicios de apoyo marítimo, remolque portuario y operaciones costa afuera presente en América Latina, con lo cual SAAM alcanzó el 100% de la propiedad. Además, amplió su flota con contratos de construcción de nuevos remolcadores como los cinco de última generación encargados a la firma turca Sanmar en mayo y cuatro unidades nuevas en Brasil con astillero local Belov el mes pasado.
El fortalecimiento operativo ha permitido compensar la menor diversificación de negocios tras las enajenaciones concretadas en 2023, cuando vendió el 100% de SAAM Ports y SAAM Logistics a Hapag-Lloyd en US$ 995 millones.
“La compañía ha demostrado que efectivamente puede ejecutar un plan de negocios con los resultados que ellos esperaban, cumpliendo al pie de la letra, y esperamos que eso se mantenga así”, indicó Sánchez, quien destaca como un factor relevante” la caja que tiene para apoyar esta inversión y no necesitar grandes niveles de deuda financiera, lo que obviamente disminuye de forma muy relevante el riesgo detrás de todo este plan de inversión”.
Además del respaldo que implica su control por Quiñenco -holding ligado al Grupo Luksic, aumentó su participación en hasta un 66% el año pasado-, Sánchez recordó que tras la venta de SAAM Ports y SAAM Logistics hace dos años la decisión fue “dejar esos flujos dentro de la compañía para solventar gran parte del crecimiento de los próximos años”, y obviamente utilizar caja implicará un menor nivel de deuda financiera, por lo cual la compañía debiese mantener altos indicadores de cobertura pese a estar en un plan de expansión ambicioso.
El análisis también se funda sobre la sólida posición de liquidez de SM-SAAM, principalmente por “una alta generación de fondos de la operación que alcanza a US$175 millones -considerando 12 meses móviles-, en comparación con vencimientos de deuda de corto plazo por US$119 millones” detalló Feller Rate, que incorporó “saldos en caja por US$438 millones”.
Con estas fortalezas, SSAM ha logrado sortear las incertidumbres internacionales. “Durante los últimos cinco años, el mundo ha enfrentado una de las peores contracciones económicas del último tiempo. Pese a esto, la generación de EBITDA consolidada no se vio afectada en demasía. Y pese a la venta de sus dos segmentos de negocio, tiene una capacidad de generación de EBITDA que cubre sus obligaciones financieras y quedó con una fuerte liquidez para apoyar futuras inversiones”, explicó Humphreys a inicios de este año.
Esteban Sánchez de Feller Rate destacó que SAAM "viene incrementando los márgenes operacionales en los últimos cuatro años y 2025 fue uno de los mejores en su historia", lo que está asociado a un cambio en el mix de servicios, productos de mayor valor agregado y servicios especiales, en particular a empresas de petróleo y de gas”. Y en lo que va de este año, el contexto económico mundial también ha aportado una actividad mejor de la presupuestada: “pese al escenario de los aranceles y el tema geopolítico de Medio Oriente que meten presión a la industria, el comercio mundial creció en el primer semestre mucho más de lo que se esperaba en los últimos meses el año pasado”.
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