La semana pasada se concretó una de las medidas de la reforma previsional más esperadas por la industria de las AFP y el mercado financiero: la publicación del nuevo régimen de inversión de los fondos de pensiones, que regula el nuevo esquema de fondos generacionales.
En la creación de esa normativa tuvo un rol fundamental la consultora Marsh (exMercer), ya que asesora a la Superintendencia de Pensiones en este proceso. Su trabajo concluye el 2 de octubre con la entrega del informe final, que incluirá los comentarios que se hicieron en el período de consulta.
El líder de investments y retirement de la firma, Joaquín Ramírez, encabeza la asesoría al regulador y en entrevista con DF sostuvo que “la norma publicada deja a Chile dentro de los países con mayores niveles de innovación y al borde de lo que significa este tipo de gestión de inversiones. Es un trabajo que fue titánico por parte de la Superintendencia de Pensiones”.
“Nosotros éramos un apoyo, un insumo para lo que estaba trabajando la Superintendencia. Vemos que el resultado final es bastante bueno para lo que se esperaba de este tipo de trabajo”, agregó.
- ¿Cuáles son las principales fortalezas del nuevo régimen?
- Lo que algunos ven como una debilidad es una de las mayores fortalezas que ahora tiene el modelo. Alinear el riesgo al plazo que le queda a las personas para pensionarse es una de las formas que tiene el modelo de asegurar que al final de ese plazo se llegue a una pensión lo suficientemente alta, de acuerdo con el nivel de aporte que hizo la persona.
Entonces, es cuidar esa volatilidad en el tiempo, ajustarla a cuánto le queda. Esa es la mayor ventaja que tiene este tipo de modelo que también lo tienen los países con los sistemas de pensiones que están liderando en el mundo como el Reino Unido y Australia. Ellos ocupan este mismo tipo de sistema que, si bien no está igual de regulado, tiene el mismo objetivo final, que es ajustar el riesgo en función del plazo que le queda a la persona.
- ¿A qué se refiere con que no está igualmente regulado?
- La ley incorporó una cartera de referencia y eso es algo muy bueno porque permite comparar el desempeño de las AFP, en función del resto de los mercados. Hay otras cosas que no existen en otra parte del mundo. Por ejemplo, esquema de premios y castigos es una innovación chilena, lo mismo que la licitación de stock. Si bien hay algunos esquemas similares en otros países, no existe como tal y por eso en términos de regulación es distinta, pero respecto del funcionamiento estructural, nos deja al mismo nivel de los mejores sistemas.
- Los fondos generacionales comienzan en abril. ¿Ve el riesgo de que las AFP no alcancen a cumplir ese plazo?
Las AFP tienen todas las capacidades para poder llegar de buena manera a abril con este cambio. Lo demostraron durante los retiros previsionales, que fue un proceso súper complejo e involucró muchos cambios y fue mucho más rápido que esto. Si bien ahora la norma es pública y saben hacia dónde tienen que ir con mucha más claridad sobre lo que hay que hacer hacia adelante, todas ya están preparadas para tomar los próximos pasos. No veo que haya un riesgo de llegar mal al 1 de abril, pero sí implica mucho trabajo.
“La ley incorporó una cartera de referencia y eso es algo muy bueno porque permite comparar el desempeño de las AFP, en función del resto de los mercados. Hay otras cosas que no existen en otra parte del mundo. Por ejemplo, esquema de premios y castigos es una innovación chilena, lo mismo que la licitación de stock”.
Licitación de stock
- El gerente general de AFP Cuprum señaló que el régimen no se hizo pensando en la licitación de stock. ¿Cuál es su visión?
- Operativamente, siempre fue un input la licitación de stock dentro del modelo. Ahora, cómo eso va a conversar en el día que toque realizarla, es algo que se verá en ese momento, pero siempre se consideraron todos estos inputs en lo que se modeló.
- Se critica que la licitación de stock va en contra de la mejor gestión de las inversiones que permitirá el nuevo régimen.
- Hay desafíos que, en términos específicos, están más relacionados hacia los activos alternativos, porque la AFP que reciba esa nueva cartera también obtendrá inversiones que pueden no coincidir con su estrategia. Operativamente, también puede tener algunas dificultades, pero estamos seguros de que cuando sea el momento en lo operacional, todo ese reglamento ya va a estar súper claro y va a tratar de disminuir lo más posible la ineficiencia o roces de mercado.
La trayectoria
- ¿La reducción de los activos de crecimiento en la trayectoria pudo haber comenzado en etapas más avanzadas?
- Cuando lo comparamos con otros países que tienen glidepath un poco más riesgosos o con mayores activos de crecimiento, la principal diferencia es que tienen beneficios basales más altos y pueden tomar mayores niveles de riesgo. En este caso es la PGU.
También tiene que ver con cómo funciona el sistema de pensiones en Chile. Cuando una persona llega a los 60 o 65 años, tiene que tomar la decisión de pensionarse y, por lo tanto, debe reducir en la mayor medida posible la volatilidad para que decida si irse a una renta vitalicia o elegir un retiro programado.
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