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Pensiones

Los comentarios que envió Fintual a la Super de Pensiones por el nuevo régimen de inversión de las AFP

Una de las críticas de la AGF que evalúa ingresar al negocio es la existencia de barreras de entrada en la propuesta.

Por: D. Vizcarra y C. Muñoz

Publicado: Viernes 21 de agosto de 2026 a las 04:00 hrs.

Pensiones

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Foto: Julio Castro

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El 1 de septiembre, la Superintendencia de Pensiones publicará la norma definitiva del nuevo régimen de inversión de los fondos previsionales que administran las AFP. La medida estuvo en consulta durante casi todo el mes de julio, para recibir comentarios del mercado, y entre los actores que enviaron sus reparos a la propuesta se encuentra Fintual, que está evaluando la posibilidad de ingresar al negocio de administración de fondos de pensiones.

Este martes, la AGF dio a conocer los comentarios que hizo llegar al regulador en una plataforma web que está abocada a informar acerca del proceso de la eventual creación de su administradora previsional, proyectoafp.com.

Bandas estrechas

Una de las críticas que hizo la firma al régimen de inversión propuesto es que este estableció un rango muy acotado para la desviación de las carteras de referencia, con lo que se medirá el desempeño de la gestora en el marco del esquema de premios y castigos que establece la reforma previsional.

“Con una banda de desviación máxima tan baja, una AFP tendrá pocos incentivos para alejarse de la cartera de referencia, aun cuando tenga una convicción fundada de que una estrategia distinta de asignación o selección de activos puede mejorar el resultado esperado para los afiliados”, señaló.

“Esto es especialmente relevante porque la cartera de referencia se construye sobre índices definidos por el régimen y no elegidos por cada administradora, según el diseño del proyecto”, agregó.

Barreras de entrada

Uno de los aspectos más críticos para Fintual sobre el régimen es el benchmark de activos alternativos.

La Superintendencia decidió que se creará dicha cartera de referencia de manera endógena, a partir de las inversiones en este tipo de vehículos por parte de las actuales AFP.

Para Fintual, esto implicaría una barrera de entrada para el ingreso de nuevos actores. “El problema es que un benchmark construido a partir de los propios activos alternativos del sistema no representa una oportunidad de inversión replicable ni disponible para todas las AFP en igualdad de condiciones. Estos vehículos difieren por estrategia, vintage, liquidez, valorización y calendario de inversión, y muchas oportunidades ya están cerradas”.

Agregó que la definición respecto de la creación de una cartera de referencia de activos alternativos favorece a las administradoras ya establecidas. “Comparar a una AFP nueva con el stock histórico del sistema favorece a las administradoras que ya cuentan con relaciones con gestores y carteras maduras, y exige a una entrante competir contra una cartera que no puede comprar ni reconstruir”, indicó.

Una de las soluciones planteadas por Fintual al regulador a esta “barrera de entrada”, es excluir, como plan piloto, a las inversiones alternativas del cálculo de desempeño relativo utilizado para determinar los premios y castigos a las AFP, hasta que exista una referencia que sea lo suficientemente representativa y replicable.

Ello no significaría retirar los activos alternativos de la cartera de referencia ni de las carteras efectivas de los fondos generacionales, sino que se mantendrían mediante los límites mínimos de asignación que estableció la propuesta de régimen del regulador.

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