Con una economía en desaceleración y una reforma tributaria en el Congreso, el 2014 promete ser un año complejo. La eliminación del FUT ha levantado fuertes críticas, las que adelantan un mayor endeudamiento de las empresas y menores niveles de inversión.
El gerente general de EuroAmerica, Henry Comber, explica que el escenario para las grandes compañías y el IPSA se ve complejo, no solo porque “estamos creciendo menos que hace algunos años y de lo que pensábamos a principios de éste”, sino que también porque la reforma producirá una “caída en la actividad, aumento en la inflación; concentración de la economía y un incremento del endeudamiento agregado”.
- ¿En este escenario, cuál es su proyección para el IPSA?
- No es fácil de estimar. Si vemos los niveles de crecimiento, inversión, empleo, consumo, y la reforma tributaria, uno debería esperar un cierre de año ojalá en los niveles de hoy. Sin embargo, los inversionistas extranjeros están comprando. Hoy los volúmenes de la bolsa están sostenidos por ellos. Vimos el anuncio de la compra de CFR con premio de 50%, y hace algunas semanas la compra de Fasa también con premio. Hay apetito y se están pagando buenos precios.
- Si los inversionistas extranjeros están invirtiendo, quiere decir que la reforma tributaria no es tan dañina...
- Esto no es un indicativo de que fuera de Chile la reforma tributaria es percibida mejor. Las compañías que están comprando los extranjeros tienen un perfil regional. Y hay un aspecto relevante: la tasa de interés en EE.UU. está muy baja, y eso hace que los activos tiendan a apreciarse.
- ¿Cuál será el impacto de la reforma tributaria?
- Hay tres grandes temas, y que son efectos colaterales. Uno es el impacto en la actividad y en los precios. Lo que están haciendo es sacar la plata que las empresas tienen para invertir, y la traspasan al gobierno para gasto. Los impuestos específicos y generales influirán en los precios. Ambos puntos tienen un impacto en el PIB, y a su vez en la recaudación. Y tengo la impresión de que ese efecto no es menor.
El segundo tema es la concentración. Habrá un movimiento importante de compras de grandes compañías a otras de menor tamaño, y en ese sentido el M&A podría estar más activo. Acá habrá una mayor tendencia a reparto de dividendos, ya que estarán pagados en términos de impuestos. Eso trae dos problemas; por una parte, en las empresas grandes los accionistas son diversos, y la pregunta es qué tasa de impuestos van a estimar a la hora de hacer un plan de inversión: tengo la seguridad de que los directorios estimarán un 25%, porque la retención lo verán como un pago de dividendo obligado. Pero en una pequeña empresa, no hay diferencia entre los accionistas y la empresa. Ante esa misma oportunidad de negocio, su estimación será de 35%, lo que implicará un retorno menor.
El tercer punto es el endeudamiento producto del mayor reparto de dividendos. Se podría pensar que cuando los accionistas reciban el dividendo estarán en condiciones de inyectar más recursos a esa empresa vía aumento de capital, pero en realidad las compañías tendrán que competir por conseguir esos recursos. Esa lucha, las empresas grandes la podrán dar más rápido y concretar las transacciones más barato. Las pequeñas van a ir por deuda.
- ¿Y cuál será el efecto en el mercado de capitales?
- Dado que la actividad va a bajar un poco, el mercado de capitales en su totalidad lo veo más restringido, pero habrá diferentes necesidades que se crearán tras la reforma, como de aumentos de capital, M&A y eventualmente los bonos también se verían beneficiados. Pero hay que ver la menor actividad versus la necesidad por estos productos. Al final puede ser algo neutro para el mercado.
- ¿Hay apetito de los inversionistas chilenos, o la reforma los paralizó?
- Veo mucha incertidumbre, están en una actitud de espera. Los proyectos están detenidos, hay empresarios viendo temas en Perú, secundariamente en Colombia. Pero acá puede haber un gran beneficiado con esta reforma, que es Perú. Ahora, independiente de si se promulga como está o mejor, es bueno que se aclare, porque al mercado le dará tranquilidad.
- En términos simples, ¿es buena o mala?
- Como está es mala, es muy grande, muy compleja, y es toda de una vez, independiente de que se hable de cuatro años. Ataca múltiples sectores, toda la economía, y en realidad no es una reforma, es un sistema de tributos completamente nuevo. Es un cambio muy profundo, hacerla de una vez no es buena idea, y habría que pensar en los efectos de segunda vuelta. Pero eso no significa que no crea que haya que aumentar la recaudación.
Los planes para euroamerica este 2014
Un 20% anual han crecido los activos bajo administración en EuroAmerica. La entidad, suma US$ 3.000 millones en rentas vitalicias y activos de terceros, y para este 2014 planifican continuar con esa tasa de expansión.
El gerente general de la compañía, Henry Comber, señala que "hemos tenido un crecimiento fuerte en los últimos años en volúmenes, y en áreas nuevas. El foco en 2014 no es tanto en seguir ampliando la oferta de productos y nuevos segmentos, es hacernos más profundos en aquellos que ya tenemos"
Por eso, apunta a que "nuestro potencial está en seguir creciendo en administración de activos de terceros, sea de clientes pequeños, de alto patrimonio e institucionales".
- ¿Siempre en Chile?
-La búsqueda de clientes en otras latitudes lo tenemos para una segunda etapa, y tenemos sólo una pequeña parte que son clientes suizos en un fondo específico.
- ¿Descartan comprar una corredora o aseguradora fuera del país?
- Creemos que tenemos más oportunidades de crecimiento en Chile.
- ¿Y esa segunda etapa?
-Por lo menos no antes de tres años, ya que aún tenemos muchas oportunidades acá.
Nuevo directorio de BCS: "hay momentos de hacer cambios"
- ¿El cambio del directorio de la bolsa fue una buena señal para el mercado?
- Era necesario. El directorio anterior llevaba mucho tiempo, más allá de que hicieron un buen trabajo y protegieron al mercado en circunstancias difíciles. Pero hay momentos de hacer cambios y darle paso a nuevas generaciones. Y creo que los que entraron son los adecuados.
- ¿Está de acuerdo con la desmutualización e interconexión de las bolsas?
- En principio estoy de acuerdo porque desarrollan el mercado. La desmutualización permite que entren nuevos actores sin que tengan que pagar por una acción, permitiendo ingreso de operadores de nicho. Pero hay que tener cuidado con los temas de control y riesgos.
- ¿Y con la interconexión de las tres bolsas?
- También me parece razonable porque Chile no tiene un tamaño para que existan tres plazas. Que se produzcan condiciones de arbitraje a tres cuadras de distancia no tiene sentido. Pero lo que no tiene sentido es que una bolsa pequeña que entra, y usufructúe de la infraestructura gratuitamente. Hay que tener precaución para que la bolsa que hizo la inversión, pueda justificar la interconexión en precios.
VER MÁS
MARKET DATA
<%userdata?.email%>
Editar perfil
Credencial
Salir
(Twitter)
Instagram
Facebook
LinkedIn
YouTube
TikTok
Alto contraste
reforma tributaria
